加密市场宏观研报：美联储维持利率不变，流动性拐点已至，比特币或将触底反弹 | PANews

美联储维持利率4.25%-4.50%，政策维稳符合预期

在最新的议息会议上，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.50%不变。这一决策与市场广泛预期一致，反映了美联储在当前复杂经济环境下对政策稳定的偏好。鲍威尔在新闻发布会上强调，尽管通胀已从高位回落，但核心PCE指标仍高于2%的目标水平，委员会需要更多证据确认物价压力正在持续缓解。实际上，从点阵图来看，多数委员预计今年仅会有一次25个基点的降息，远低于年初市场预期的三次降息。这种"高利率更久"的立场，短期内对风险资产构成压力，但同时也消除了部分不确定性，为包括加密货币在内的市场提供了某种程度的政策稳定性信号。

流动性拐点已至，加密市场或迎转机

本次会议最值得关注的是流动性拐点的出现。美联储宣布自6月起放缓缩表节奏，将每月国债赎回上限从600亿美元降至250亿美元。这是自2024年末启动量化紧缩以来首次放缓被动缩减速度，相当于向市场注入边际流动性。历史数据显示，比特币价格与美联储资产负债表规模存在高度正相关：2020年3月至2021年11月，美联储资产负债表从4.2万亿美元扩张至8.8万亿美元，期间比特币从5000美元飙升突破6.8万美元；而2022年缩表启动后，比特币一度跌至1.6万美元附近。摩根大通分析师在研报中指出，这种流动性变化在加密货币市场中反应最为灵敏，因为比特币等数字资产对流动性敏感度远高于传统股票。具体案例是，在美联储宣布放缓缩表的当天，比特币期货未平仓合约在24小时内增加了3.2亿美元，这说明机构投资者已开始重新调整仓位来应对流动性改善的前景。

利率路径预期转向，比特币或已接近底部区域

美联储的经济预测摘要显示，2025年联邦基金利率中位数预计为4.1%，预示着至少两次降息可能性。这种渐进式的宽松路径，结合放缓的缩表，意味着全球流动性环境正在从紧缩周期尾声转向宽松初期。从链上数据来看，比特币交易所储备金近期降至约180万枚的水平，创2023年以来新低，而交易所稳定币余额则升至220亿美元附近，这种"卖盘枯竭+买盘准备金增加"的格局，通常被解读为价格底部区域的典型特征。加密基金管理公司灰度在其研报中指出，历史规律显示，当交易所稳定币/比特币比率（衡量购买力的指标）升至0.12以上时，比特币在随后三个月内平均涨幅达到18%。目前该比率已升至0.14，这与2023年9月比特币2.5万美元底部区域的数值高度相似。此外，CME比特币期货基差近期收窄至4.6%左右，远低于年初8.2%的高位，反映出杠杆多头已经出清，市场技术面更为健康。综合来看，美联储政策转向释放的积极信号，配合链上数据的支撑，比特币在4万美元附近可能形成坚实的底部区域，随后随着实际流动性逐步回流，比特币有望展开新一轮震荡上行行情。投资者应密切关注5月就业数据以及6月CPI报告，这将决定美联储首次降息的时机，进而影响加密资产接下来的走势方向。