1、公司简介：全球新能源汽车领导者

1.1发展历程：深耕电池及新能源汽车技术近30年

发展历程：从电池起步→进入汽车→扩展到电子、光伏、云轨。比亚迪成立于1995年，主要从事二次电池相关业务。其客户包括诺基亚、爱立信等。到2003年，电池产量位居世界第二。 2003年，比亚迪收购秦川汽车，正式进军汽车领域。 2008年，推出全球首款不依赖专业充电站的双模电动汽车F3 DM。 2022年，比亚迪将夺得全球新能源销量冠军。此外，公司自2012/2013/2016年起陆续进军汽车电子/光伏/云轨领域。目前业务横跨汽车、轨道交通、新能源、电子四大行业，利润主要来自汽车和手机组装业务。

创始人王传福：一个技术狂人，一个管理天才。王传福在大学期间、硕士期间以及在总研究院的研究工作中一直从事电池研究。他于1995年创立比亚迪，并带领公司成长为电池和汽车领域的全球领导者。王传福有着敏锐的市场嗅觉，提前预见到了镍镉电池和电动汽车领域的巨大前景。他始终坚持高度自主研发，创造了“半自动化加人工”、“工程师制胜”、“高度垂直一体化”等竞争策略。他被芒誉为“爱迪生与韦尔奇的融合体”。比亚迪一直在深度垂直整合，经历了多个阶段。比亚迪刚开始生产新能源汽车时，就深入上游，逐渐发展到除了轮胎、玻璃之外基本能供应一切。 ，连生产零部件的设备都是自己制造的。由于缺乏与外界的竞争，部分零部件的性能落后于同行。公司内部存在吃同一口锅、不上进的现象。 2016年前后，王传福开始思考这个问题。市场化改革引入外部供应商，增加良性竞争，同时允许内部零部件部门走出去，对各项业务提出明确的市场化要求，简化组织架构，剥离富迪部门，引入市场竞赛。 2018年，比亚迪A股上市包括1至9、11至19等18个事业部。2018年，比亚迪撤销第8事业部，业务转至第15事业部；第13事业部撤销。业务转移至业务十一部；撤销第十八事业部，成立叉车事业部；撤销轻轨交通研究所，成立第21事业部；撤销轨道工程部，成立第22事业部；成立第七事业部，后更名为第二十三事业部，并纳入云轨事业群。 2019年，富迪公司成立5家。他们计划向外界争夺市场，并在到期后上市融资。之后，比亚迪半导体在深交所启动上市，并于2022年底暂停上市。

五福地+比亚迪半导体直供，比亚迪电子协同研发。 1）富迪电池：2022年全球市场份额排名第二，占比27.03%。富迪电池前身是比亚迪锂电池，2002年开始磷酸铁锂电池研发，2005年推出磷酸铁锂电池，2016年量产三元锂电池，2021年量产刀片混合动力电池。产品领域涵盖3C电池、动力电池、储能电池、梯次利用等。客户包括特斯拉、红旗、长安、丰田、福特和戴姆勒。在汽车电池领域，截至2022年12月，团队拥有超过20年与主机厂合作经验，搭载200余款车型，超过350万辆汽车搭载福迪电池，研发人员超过3000人，专利应用布局4000+，并建立深圳、重庆、上海三大研发中心。

2）富迪动力：2022年全球电机及电控配套市场份额位居全球第一，达到29.7%。富迪动力前身为比亚迪汽车工业事业部，于2003年开始研发，长期致力于燃油汽车动力总成、新能源汽车动力总成及新能源整体解决方案的开发。已成功研发并量产第一代至第四代。混合动力总成、第一代至第三代纯电动动力总成系统、燃油动力总成、商用车增程平台等。 3）富迪视觉/照明：专注于汽车照明及信号系统相关产品的研发和生产。其产品包括LED汽车显示屏、LED汽车照明等，被誉为“中国照明工厂”。 4）富迪科技：掌握智能座舱、辅助驾驶等大量汽车电子及底盘技术，在底盘转向、制动、悬架等方面有深厚储备，覆盖商用车、乘用车三大品类、轨道交通等。场地。前身为比亚迪第十五事业部、第十六事业部。富迪科技提供多种域控制解决方案。 2022年，比亚迪90%以上的车辆将采用域控架构，公司还准备了第三代、长期面向服务的架构。

5）富迪精密（模具）：专业白车身及零部件焊接生产线。连续多年被认定为国家高新技术企业。拥有强大的工程师团队和近20年的模具研发、制造历史和技术经验。前身为比亚迪汽车模具中心。 6）比亚迪半导体：2022年新能源乘用车功率模块配套市场份额全球第二，达到22.9%。在新能源领域，率先在行业实现汽车级IGBT、SiC规模量产；工业领域，已成功量产触控MCU、BMS前端检测芯片、电池保护IC、驱动IC；在消费领域，已成功量产嵌入式指纹芯片、CIS、电磁传感器，在重点行业客户中占有领先的市场份额。 7）比亚迪电子：成立于2007年，同年上市，2019年布局5G车载通信模块，并不断增加与汽车智能化相关的产品线和相关研发投入，包括智能座舱、智能驾驶、车联网等、车载电器等领域。

1.2公司业务：汽车销量和盈利能力上升，外部电池供应开辟新增长点

公司近年来频频发布热销信息，业绩和股价双双上涨。回顾公司历史，我们发现公司股价与汽车销量和盈利能力高度相关。公司于2020年推出汉DM和EV车型，2021年又推出秦DM-i、宋DM-i、汉DM-i车型，产品具有高性价比、燃油经济性、高安全性等属性受到消费者的广泛青睐。认识到，业绩显着改善，带动股价上行； 3Q21，公司盈利斜率引发市场质疑比亚迪盈利能力；预计3Q22至4Q22公司自行车盈利近万元，超出市场预期； 2023年1月，比亚迪新能源市场份额近40%。 2023年，汽车行业价格战加剧引发市场担忧，股价横盘震荡。 23年第三季度，比亚迪业绩预测超出预期。预计前三季度自行车利润近万元，有望带动公司股价迎来新的上涨周期。

1.2.1 爆款车型频频发布，销量连续三年增长

打造全产业链供应体系，引领新能源汽车发展。截至目前，公司在乘用车领域已构建混合动力和纯电动汽车双线产品体系。拥有DM 4.0混合动力和e- 3.0两项行业领先的平台技术，全面掌握车身电池集成、八合一电驱动总成、整车域控制架构、宽温区热泵等关键核心技术体系，全面构建从材料、零部件、系统到整车的全自主产业链。大众矩阵造就销量冠军，插电混动+纯电动双轨并联。 2022年公司累计汽车销量将达到186.85万辆，稳居中国汽车销量第一、全球新能源汽车销量第一。公司构建了10万元至30万元的热门车型矩阵（汉、唐、宋、秦、元、海豚、印章）。同时，通过腾势品牌布局30万至60万元的车型，通过Look Up品牌布局80万元的车型。以上型号。 2022年，公司将销售插电式混合动力汽车94.6万辆、纯电动汽车91.1万辆。根据中汽协标准，公司在插电式混合动力领域的市场份额高达62%，在纯电动领域的市场份额高达18%。 2023年，比亚迪1-9月累计销量将达到207万辆。

1.2.2 ATTO3海外热销，2023年有望成为重销元年

比亚迪在海外一直畅销，在泰国、新西兰、新加坡、以色列、巴西、哥伦比亚等多个市场荣获销量最佳。比亚迪2023年8月和9月出口量分别达到2.5万辆和2.8万辆，在全球多个市场表现良好。据比亚迪官博介绍，ATTO3已连续8个月夺得泰国纯电动销量冠军，ATTO3更是连续8个月夺得新西兰纯电动销量冠军。作为纯电动销量冠军，比亚迪夺得新加坡、以色列1-8月累计纯电动销量冠军。比亚迪继续蝉联巴西新能源销量冠军。纯电动车型占据销量榜前三名。比亚迪1-8月在哥伦比亚夺得第一。累计新能源销量冠军ATTO3荣获7月瑞典新能源单一车型冠军。加速品牌海外战略，计划在泰国/巴西建厂。截至2021年，比亚迪新能源汽车运营足迹已遍布6大洲、70多个国家和地区、400多个城市。是第一个进入欧、美、日、韩等发达市场的中国汽车品牌。 2022年2月，基于e平台3.0的首款A级SUV元PLUS上市，成为比亚迪海外战略的首款全球乘用车。 2H22以来，比亚迪进军日本、欧洲、泰国等地区的乘用车市场，并与以色列、马来西亚、老挝等地区的经销商达成战略合作。海外产能方面，2022年9月，比亚迪在泰国建成首家海外工厂，计划2024年正式投产，年产能将达到15万辆。 2022年11月，比亚迪计划投资30亿雷亚尔和约5.83亿美元在巴西建设三座新工厂。 1个负责电动客车、电动卡车底盘的制造； 1个负责磷酸铁、锂加工；另一个负责制造纯电动汽车。和插电式混合动力汽车。其中，汽车工厂计划于2024年12月竣工。

1.2.3 储能、动力电池对外供应，扩产保障交付

电池经过数十年深耕比亚迪电池组拆解，外部供给开辟了新的增长点。比亚迪和宁德时代的电池都代表了行业的最高水平。同样的铁锂路线下，麒麟电池在能量密度上有优势，但从电池强度、安全性、维护经济性来看，刀片电池更胜一筹。动力电池方面，公司目前向特斯拉、小米、蔚来、T公司等厂商供货，并计划在产能充足后逐步扩大对外供货规模；储能电池方面，公司计划推出能量密度更高的刀片储能，电池光储一体化赛道空间广阔，有望创造新的增长点。

公司生产基地逐步完善，确保未来稳定交付。汽车产能方面，预计2023/2024年汽车产能将达到470万辆/640万辆。电池产能方面，2020年底公司电池产能将达到65GWh，2021年底将达到65GWh。随着2022年盐城、济南、武威等基地的陆续投产，比亚迪电池产能将进一步提升。预计2022年将达到65GWh，电池产能预计将达到482/2023/2024。

2、技术/成本/创新/渠道四大优势确立行业领先地位

比亚迪在新能源汽车产业链上采取垂直一体化战略，覆盖动力电池、车规级芯片、底盘制造、整车研发制造等产业链关键环节。这使得该公司能够在技术、产品创新、成本控制和供应链安全方面表现出色。一切都表现良好。本章将重点介绍公司的四大优势：技术、成本、创新、渠道。

2.1技术：纯电混合双平台、全球领先的三电技术

比亚迪三电技术全球领先。比亚迪刀片电池安全性高、寿命长，空间利用率提升至66%；扁线电机最高效率97.5%，质量功率密度5.8kW/kg，功率密度44.3kW/L；新一代SiC电池控制，功率密度提升近30%，电控最高效率99.7%。随着公司在三电技术和集成工艺上的不断发力，比亚迪的插电式混合动力和纯电动技术经历了多次迭代，形成了DM和e两大平台。

2.1.1 DM：以电为中心、突出节能的系统架构

公司深耕插电式混合动力技术多年，DM技术经历了多次迭代： 1）DM1.0：公司早在2003年就开始研发插电式混合动力系统，并推出了首款2008年推出新一代DM技术，搭载于F3车型上。 ，使其成为全球首款量产插电式混合动力汽车。该技术采用双电机串并联结构，采用双电机（P1+P3位）单减速机结构，匹配1.0T自吸三缸发动机。整体设计结构以节能为核心，实现纯电动、增程式、混合动力（含直驱）三种驱动模式。 2）DM2.0：2013年发布，首先安装在2013年12月17日上市的秦2014车型上，采用DCT耦合P3电机架构。整体设计思路开始注重动力性能。 DM2搭载1.5T缸内直喷发动机（最大功率113kW），P3位峰值功率110kW的电机。 DM2系统让秦DM 0-100英里加速仅需5.9秒，动力强劲。 3）DM3.0：2018年发布，首次搭载在2018年推出的全新一代唐上。在DM2的基础上，引入P0伺服电机，大幅提升平顺性和动力性，P3+P4四驱提供了解决方案。 DM3提供纯电动、增程式、发动机和混合动力模式，可根据具体工况相互切换。混合动力模式下，P3电机和发动机共同作用于前轴加速，让车辆在5秒内加速到100米。 4）DM4.0：2021年1月，公司发布第四代DM技术双平台战略，即DM-p平台和DM-i平台。 DM-p平台延续了DM3对功率的重视，DM-i平台延续了DM1对节能的重视。它采用P1+P3双电机架构方案，P1用于发电，P3作为驱动电机，为车辆提供动力。

DM-i平台路线：大功率驱动电机和大容量动力电池提供主要能源，发动机为辅。 1）发动机：DM-i采用自产插电式混合动力专用1.5L高效发动机，注重提高工况下的热效率。通过阿特金森循环，利用高达25%的低温废气再循环，减少进气损失，实现43.04%的热效率； 2）电机：首次采用扁线绕线电机，提高裸铜槽满率，降低铜耗，拓宽电机高效范围。直喷转子油冷技术增强电机散热，电机功率密度提升32%。 3）电池：DM-i超级混合动力刀片电池采用磷酸铁锂作为负极材料设计，提高电池稳定性。刀片电池通过将多节卷绕在一节中，可以节省电池组的空间，提高电池组的功率密度。 DM-i的主打点是“以电为主”和省油。公司超低油耗主要得益于：1）大容量高功率刀片电池，将最小电池容量提升至8.3kWh，SOC智能调节范围扩大至20%~70%，使得运行在 4 kWh 以内。调度使车辆能够长时间纯电力运行。 2）在结构上，发动机与驱动完全解耦，发动机只需在其最佳效率范围内运行。

新的DM平台有望进一步节省生产成本和系统空间，并提高节油能力和切换平滑性。比亚迪于2022年9月公布了新专利“混合动力系统及具有该系统的车辆”。其摘要表明，根据本发明实施例的混合动力系统结构紧凑简单、轴向尺寸小、成本低、模式切换高速度 具有速度高、车辆燃油经济性好、节能效果好等优点。主要原理如下： (1)不需要离合器，节省成本，简化结构，提高切换速度。与传统的混合动力系统相比，当车辆仅由电机驱动时，处于纯电动模式，而当车辆由电机和发动机驱动时，处于混合动力模式。车辆通过改变不同的驾驶模式来适应不同的工况，以满足车辆的扭矩。和速度要求，但发动机和电动机通常使用离合器来传输和断开动力。车辆在纯电动模式和混合动力模式之间切换速度较低，生产成本较高。比亚迪的混合动力系统整个结构没有离合器。它只是通过电机、太阳轮和行星排之间的直接和间接拖动和驱动来实现纯电动模式和混合动力模式之间的切换。 (2)可选择提供更大驱动力的发动机，提高车辆对行驶环境的适应能力。由于发动机通过双行星排传输至第一电动机，因此每个行星排单独承受减少的负载。这不仅可以增加两行星排的使用寿命，而且可以减小每个行星排的尺寸，需要的安装空间较小，有利于混合动力系统的小型化。 (3)更好的燃油经济性。混合动力系统可实现电控无级变速，实现更灵活的调速和更宽的调速范围，从而优化发动机的工作范围，提高混合动力系统的工作效率。

2.1.2 e平台：纯电动平台技术领先，e3.0高度集成

公司深耕纯电动新能源汽车领域多年，通过不断探索和实践，积累了大量的自主研发技术和工程经验，形成了纯电动汽车技术平台——e平台，经历了多次迭代： 1）e平台1.0：实现了三电组件（双向逆变充放电电机控制器、高压架构、高安全高能）关键部件的平台化动力电池、大功率高速电机），并兼容大功率直流、交流充电，解决充电设施问题。解决了不完善的问题，并将续航延长至400km，满足日常使用需求。搭载e- 1.0技术的2015款秦实现了“542”技术，这意味着它可以在5秒内达到百公里，4轮驱动系统，百公里油耗为2升。 2）e平台2.0：实现整车关键系统模块化、33111技术，即电驱动三合一、充配电三合一、高安全电池、电控一体、智能网络连接。 2018年6月，公司元EV车型的上市，标志着公司e平台2.0正式向市场供货。戴姆勒和丰田均已与该公司签署协议，就 e- 2.0 开展合资和合作。 3）e 3.0：实现整车架构的平台化。 e平台3.0拥有八合一动力总成、刀片电池、宽温高效热泵三大亮点，在安全性、乘坐空间、续航里程、充电效率等方面实现多方面提升。

拆解比亚迪e3.0平台，我们认为性能提升及相应的相关技术包括： 1）续航里程提升：e平台3.0的电驱动架构采用前驱异步电机、后驱永磁同步电机架构和永磁同步电机。最大功率达到270kW，处于领先水平。与其他前后驱均采用永磁电机的平台和车型相比，e平台3.0日常行驶时仅由后驱永磁同步电机驱动，前驱异步电机处于空载状态，有效降低能耗，实现更高效的乘坐。续航里程长。

2）提高动力和系统效率：公司全球首创八合一电动动力总成，集整车控制器、电机控制器、电池管理器、高压配电箱、车载充电机、直流变换器、驱动电机、减速器于一体，是一个八合一的电动动力总成。一体机并已量产，远超竞争对手的应用进度。目前各厂家的电驱动一体化基本上还是采用“三合一”，即电机、减速机、变频器一体化。长安汽车是唯一一家实现“七合一”的企业，也是其首款搭载七合一电驱动的车型。 C385尚未量产。八合一电动动力总成减少了占用空间和重量，优化了整车布局，降低了线束复杂度，提高了最大功率和整体系统效率。

3）安全性提升：e3.0除了继续使用刀片电池外，还采用CTB技术，将刀片电池与整个车身融为一体，加强整车刚性，超越燃油车强度，提高电池性能全平车架和电池结构件同时获得了乘员舱空间和车身传力路径，提高了车身的抗侵入能力，进一步增强了整车的安全性。正面碰撞结构安全性提升50%，侧面碰撞结构安全性提升45%。轻量化系数低至1.7。

e平台3.0搭载的最新技术还包括：宽温范围、高效热泵，有效解决纯电动新能源汽车冬季续航里程降低的痛点。冬季续航里程最多可增加20%；电控系统升级为新一代SiC电控系统。充放电技术在保持升压充电的基础上，利用功率芯片实现升压快充功能，大大提高了公司车辆的充电速度。

2.1.3 刀片电池高安全、高续航，首款碳化硅量产车

坚持碳酸铁锂20余年，刀片电池引领行业创新。比亚迪的刀片电池采用磷酸铁锂材料制作非常薄的电芯，长宽高约为0.6m*10cm*2cm。电芯直接以矩阵形式排列到电池组中，减少了模组级结构件，大大简化了电池组上的装配支撑结构，从而形成类似于电芯-电池组的两级集成方案，排列更多单体电芯在有效空间内，将空间利用率提高到60%以上，从而实现与三级集成锂离子电池相同的能量密度。因此，刀片电池不仅具有优异的能量密度，还具有材料和形状带来的高稳定性和低成本优势，具有较强的产品吸引力。 DM-i全线产品均采用卷芯刀片电池，保证高倍率性能，而汉EV等纯电动车型则采用极芯叠片电池。

IGBT 4.0是目前公司车型上安装的主要模块。公司IGBT4.0产品综合损耗比目前市场主流产品低20%左右，从而降低整车功耗。电流输出能力提升15%，支持车辆加速能力的提升。 IGBT 4.0整体模块采用双面水冷模块技术、双面散热、双面焊接，使控制器效率提升近一倍。该公司将在2023年完成电动汽车的全SiC部署，并将车辆性能再提升10%。 2019年，公司成功研发碳化硅，首先搭载于汉EV四驱版，后标配e3.0平台。 2022年6月，公司推出SiC模块II代，在不改变原有模块封装尺寸的情况下，功率提升近30%。由于采用烧结工艺进行连接，模块连接层的导热系数可提高高达10倍，可靠性高。性能可提升5倍以上，工作结温可提升至175℃。

2.1.4 易四方平台：三大能力颠覆传统汽车动力

易四方是四电机独立驱动架构，适用于纯电动和混合动力平台。每个系统都是100%独立开发的。该架构包括前双电机组件、后双电机组件、刀片电池和中央控制器。该系统首创双轮电机与电控箱深度集成设计，结构更加紧凑，空间利用率大幅提高。电机功率覆盖220-240千瓦，扭矩覆盖320-420N·M，效率高达97.7%，最高车速达到，整车马力超过1100匹，技术指标全面领先行业。搭载易四方平台的越野车型可实现3秒百公里加速。同时，前后电驱动总成均配备差速锁，进一步增强越野能力。该平台所有车型均标配新一代碳化硅，最高效率可达99.5%。随着计算能力和控制速度较高，当前的输出容量增加了50％，功率密度增加了100％，并且车辆的工作效率提高了3％以上。 Yi 使用刀片电池，并符合针灸标准。

Yi 是一个最终的安全技术平台，真正实现了四个电动机的独立驱动器比亚迪电池组拆解，对整个车辆的深刻集成感以及车身稳定性向量控制。配备了“ Yi ”平台的模型基本上可以防止滑倒，漂流和翻滚，并获得最终的性能和经验。我们认为，Yi 平台的核心功能分为三点：首先，它的超级感知和响应能力；其次，其强大的力量；第三，其精确的扭矩分布能力由其四个电机的独立控制带来：

1）控制器和传感器之间的高度协作，以实现深厚的融合感知。对于新的能源车辆，电动机排列器可以准确，快速收集角度加速信号，这比传统的车轮速度收集快数百倍。在感知水平上，Yi 整合了整个车辆的各种传感器。除了传统的实时数据（例如惯性导航，运动旋转，车轮速度，转向，轮胎压力等）外允许车辆尽快，准确地接收各种信号，为四运动识别，决策和控制提供更强大的数据支持。同时，Yi 采用了中央计算平台 +域控制器的高度协作控制体系结构，以同步整合传感信号。中央控制器和每个域控制器通过高带宽，低延迟和高安全性车辆以太网实时通信。

2）Yi 的四轮电动机输出功率强大。单电动机的峰值功率覆盖220-240千瓦，扭矩覆盖320-420n。 M，效率高达97.7％，达到最高速度，车辆马力超过1100匹马，并且技术指标全面领导了该行业。配备Yi 平台的越野车型可以在三秒钟内从100公里到100公里加速。

3）四轮侧电动机的独立驱动是创新的基础，它是中国首次大规模生产。四个电动机的独立驱动是精确控制的基础。它可以精确控制车辆的四轮动力学，并可以快速，独立地调整单个轮的扭矩，甚至随意输出正扭矩和负扭矩。通常，在四轮独立驱动系统中使用轮驱动溶液。在现有的车轮驱动解决方案（例如ZF ZF和BYD K9总线车轮电动机）中，左右驱动组件通常是独立的，占用空间很大，成本很高。 BYD采用了将车轮驱动组件集成到一个的解决方案，该解决方案具有紧凑的结构，高空间利用率，体积较小和重量以及较低的成本。

请参阅Yi 如何从特定应用程序中颠覆传统的汽车动态：

1）在没有制动和转向器的情况下，可以实现制动和转向。传统制动器受到无法准确找到轮胎和地面之间的最大粘附力的限制。他们通过液压控制反复控制制动力，而制动力总是波动。当需要紧急制动时，Yi 平台可以通过轮胎加速度的线性变化来快速，准确地计算每个车轮和地面之间的最大摩擦。汽车导致事故所需的时间仅为0.6秒，机械控制的响应时间为0.2秒，响应时间为0.12-0.15秒，EHB（电子液压制动）约为0.12-0.15秒，并且EMB（电力制动）约为0.09秒，但电动机的响应时间仅为0.02秒，这使轮胎和地面保持在最大摩擦状态。通过四个电动机向车轮输出负扭矩，获得了超过1G的制动减速，并且可以实现100公里而不依赖制动器。 40米的制动距离。同样，通过对四个电动机的差分控制，当转向齿轮无法正常工作时，可以在12米内控制大型SUV的转弯直径。

2）实现身体稳定性控制和极端的抗滑动控制，并实现诸如浮动和旋转到位之类的功能。例如：大大降低了由于慢速车辆感知和抓地力不足而导致的控制丧失的风险。与传统的燃油汽车电力系统相比，具有更强感知的电动驱动系统以毫秒速度调节车轮端动力学，以提高控制稳定性并为各种情况提供安全保证。车轮制动器，用于高速轮胎井喷的稳定制动，以避免发生次要事故。突破传统的燃油汽车的局限其次稳定车辆。控制地面并停止。极度防滑，到达沙漠的顶部。冰表面非常滑；沙漠柔软而流体，车辆粘附迅速变化。 Yi 模型依靠其超级力量和扭矩分配功能来挑战极端环境并实现精确的控制。回转。在不依靠特殊轮胎的情况下，双侧车轮的反向旋转可以独立控制。例如，左侧的两个车轮顺时针旋转，右侧的两个车轮逆时针旋转。左轮和右轮产生的推力完全相反。它不仅可以用于诸如沙子，冰和草等低粘附表面上，还可以用于高粘附的表面，例如沥青道路和水泥地板。在狭窄的停车场中，它可以使大型SUV比A0级汽车更灵活。紧急浮标。这四个轮子由独立控制，核心系统的防水额定值高达IP68。该车辆可以具有紧急浮动功能，可以漂浮在水中，也可以直接驱动并掉头。

2.1.5车轮电动机：提高可控性和效率，预计将开始工业革命

BYD的车轮电动机已经积累了多年，并已从商用车转移到乘用车市场。 Yi 平台配备了四轮电动机。与燃料车相比，车轮电动机可以简化传输系统并提高效率。与轮毂电动机相比，车轮电动机具有较小的体积限制和更广泛的功率选择范围，从而减少了毫无疑问的负载。质量，改善的车辆可操作性，替换轮胎和运动维护性相对方便。轮毂电动机已经开始进入工业化，而轮毂电动机仍在大规模应用前夕。 BYD于2013年首次在K9 Pure Bus中使用了轮运动技术，该车被出口到许多国家。在商用车场中成熟应用后，首次使用BYD。截至2021年10月，BYD在车轮运动专利数量方面排名世界第一。

2.1.6 DMO平台：新型混合动力 + CTC电池底盘，考虑到越野和燃油消耗

的独家DMO超级混合越野平台突出了越野性能和燃油量低的优势。 DMO（双模式越野）是由BYD启动的新专业级越野平台，主要是电动的。 DMO包括两个主要架构。一个基于开创性的CTC电池 - 集成技术，以创建新的混合非携带结构；另一个基于基于电力的设计概念，以创建越野特定的混合体系结构。 CTC电池 - 集成技术集成了电池和底盘。电池组既是能量主体，又是结构体。与传统的燃油越野车架相比，底盘空间利用率增加了49.7％，扭转刚度增加了38％，从而最大程度地减少了电池组的成本。做作的。此外，集成的设计使车辆的质量中心更靠近中点，从而有效地降低了滚动和尾流的风险，从而使控制权更稳定，驾驶更安全。越野特定的混合动力车建筑配备了世界上第一个纵向安装的EHS电动混合动力系统，该系统在垂直安装的电动四轮驱动结构中解决了世界上的问题，并实现了该行业的首个纵向纵向安装的前双电动机批量生产；它配备了越野特异性的后驱动电动混合动力系统。它可以提供285kW的峰值功率，最大扭矩为400N·m；配备1.5吨发动机或2.0T发动机，其中1.5T发动机的最大功率为143kW，2.0T发动机的最大功率为180kW。这两种引擎的热效率将超过40％。

2.2成本：垂直整合和深入布局，成本优势是稳固的

经过十多年的垂直整合，该公司已经形成了整个新型能源车产业链的深入布局。在工业连锁店的上游，BYD采用了投资股票，非有产性冶炼和投标锂矿的方法。中游是通过五家Fudi公司，BYD半导体和BYD电子产品。下游是通过BYD Auto Sales和Byd Auto 来创建汽车销售销售 - 消费者融资 - 售后服务后市场布局。

BYD正在积极部署锂资源，正电极和负电极材料以及锂电池设备，以克服电池原材料的飞涨。主要方法包括投资锂资源以及正面和负电极材料公司，建立碳酸锂等锂盐产品的生产和营销合作，与锂资源公司建立合资企业，并直接购买锂采矿权。除了上述锂矿布局外，在BYD具有股权的股票还参与了锂开采，锂盐加工和其他企业。根据股票的披露，在2021年，它总共向大约1.8亿元出售了锂。盐制品。我们认为，Byd的矿产资源的早期部署已提前采取了该计划，以降低未来几年的成本。低成本是电气化时代的重要“赢家”。

在独立生产的核心链接中，比例效应是叠加的。以E - 3.0为例，整个车辆的拆卸成本结构 - 电池，电动驱动器，动力总成和机箱分别为40％，10％，4％和6％的车辆总成本，会计对于总车辆总成本的60％。成本，上述链接具有高阈值，重型自行车价值和厚实的技术障碍的特征；在电动驱动成本中，IGBT模块占最大比例，高达37％。 BYD在电池组，电动驱动器和IGBT模块，动力总成和机箱方面具有深厚的技术专业知识。与其他汽车公司相比，BYD从行业链的各个方面赚取利润，并且在与供应商的谈判中具有更高的议价能力和盈利能力。支配。

除了控制工业链带来的低成本优势外，比德的领先技术还提供低成本，例如：1）DM技术：DM-I以三种方式降低了车辆的生产成本：1）EHS 系统两个超高速电机的设计平行设计。发电机直接连接到发动机，并通过离合器和还原齿轮连接到还原器。卸下变速箱可将成本降低约9,000元； 2）磷酸锂叶片电池的成本低于三元锂电池的成本，节省了约3,000元的成本； 3）发动机从1.5T更改为1.5L，成本减少了约9,000元。速度控制器将发动机的成本降低了约4,000元。此外，在新的DM专利中，BYD通过删除离合器和发动机驱动的电动机来降低电动机功率进一步降低成本。 2）碳化硅MOS模块：尽管碳化硅模块的购买成本远高于IGBT模块，但其能源消耗的降低和太空利用率的改善将为整个车辆带来一定的成本降低空间。根据计算，SIC逆变器可以将电池寿命提高5％至10％，而SIC将生产成本增加到300美元，但车辆成本可以节省2,000美元。 3）CTC技术：因为刀片电池组的组装过程跳过了模块链接并减少了一些冗余结构零件的使用，因此简化了电池组内的结构和某些制造过程，并且使用的最大零件数量减少了。 70%；由于组装复杂性的降低，所使用的零件的减少，生产链路的优化以及节省了大约30％的总成本，例如人力和物质资源。此外，好产品的改进还节省了生产成本。

2.3创新：整个产业链的有效研发领导电力智能的转变

在电动汽车改革阶段，生产链生产是更好的选择。传统的汽车产业是高度分裂的，但是这种劳动分工将限制新能源改革时代的技术创新。例如，在混合的开发中，如果您将电动机添加到制造商的变速箱上，则需要2年的时间来讨论合同。另一个例子，该公司提前将发动机，变速箱，电机，电气控制，电池，电池管理布置。当形成插入混合技术的想法时，所有需要使用的技术都在Byd内部。该公司基于许多领域的创新和综合灵感。截至2022年8月，BYD已申请了总计35,000份专利，并授权了24,000多家专利。 BYD平均每天申请11项专利，每天授权9项专利。该公司的自我研究和投资领域涉及半导体，设备，锂电池材料，材料，采矿等，面对消费车，为上游的所有链接提供优化的想法，上游的积累和碰撞正在加速研究。并开发新的车辆技术以形成积极的积极形成，形成积极的积极阳性“飞轮效应”的周期。

2.4频道：广泛的覆盖范围，下沉布局，销售效率首先

近年来，Byd大力改革销售+服务，以培养公司产品的销售能力。近年来，Byd一直在不断增强渠道的建设。有两个原因：一方面，销售和品牌建设并不是强大的。在首席工程师Wang 的领导下，BYD形成了一种主张技术的工程师文化。它独立拥有六个主要的汽车研究机构。经销商与媒体之间的关系，该公司在2010年经历了分销商的大规模退休；另一方面，新的能源车辆和传统燃料汽车的销售有显着差异。同时，作为新事物，新能量汽车的后销售服务也需要Byd开发和探索。

2015年：改革和销售表。建立一个新的能源汽车直接管理部门，并开始直接经营的策略。 2020年：Wang 多次访问了经销商并发布了移动应用程序。为了以重型模型公开，Byd在2020年出现在前线商店，以帮助团队预测列出汽车后将有哪些反馈以及是否会增加生产能力。同年，BYD发布了一个新的移动应用程序“ Byd ”。在2021年，大规模的组织结构得到了加强以加强销售权。早些时候，尽管Byd已在线出售，但在负责人的领导下，很难反映不同网络之间的竞争优势，而且谈论渠道的权利还不够。 2021年初，BYD开设了原始建筑，并合并了乘用车，商用车和汽车销售公司，进入了汽车行业。该汽车销售公司分为四个主要的商业部门，包括王朝销售，海洋销售，品牌和公共关系以及 - 萨莱斯服务之后。四位总经理负责分别促进和销售。原始汽车销售公司和邮政-85S Zhao 的负责人被转移到的品牌运营和建设中。我们认为，组织结构的大规模改革在塑造公司的产品能力和品牌力量方面起着重要作用：1）增强目标的销售。 Sub -为消费者建立了明显的品牌区别。例如，王牌的主要消费者群体更加成熟和稳定，海洋消费者的目标还年轻。每个网络都可以为不同的人采用差异化的销售渠道，产品策略和通信方法，从而有效地增加了销售，并避免了新产品的旧产品的转移； 2）内部竞争创建1+1>2。让海内特追逐王朝网络形成左手和右手以互相比赛； 3）增强品牌形象和价值。帮助Byd摆脱传统低端品牌的负担，并向上发展市场； 4）通过权力下放权提高运营效率。当组织太大时，请避免“大公司疾病”； 5）改善客户体验。从销售到销售后，完整的客户服务已关闭 - 环。

在几个负责人的领导下，近年来该公司的渠道建设是有效的和有针对性的。 1）朝代：当DM-I公开时，及时发展大型而下沉的市场，并及时调整供求；加强经销商的管理和控制；专门研究在Tang系列中建立高端团队；流量管理。 2）海洋Zhang Zhuo：就渠道规划和营销方法而言，他们更接近年轻人。离线商店的布局与年轻人接近，在改变海豚时，将开放海豚的在线预订和销售模型，以与客户一起创建。 3） Zhao ：最接近新力量的部队，与在线客户积极互动，并大力建立品牌。 2022年，在2022年建立了169家商店，建立了 ， Store， Mini ，多模式的交互式直接运行系统已与达成了可持续发展的合作。 4）品牌和公共关系Li ：加强与媒体的沟通，维持消费者关系，与在线消费者和汽车媒体进行及时，准确地进行交流。车辆保修政策和终身保修电池电池电池单元具有故障诊断系统，可以实现整个车辆的单击诊断。比德在中国建立了三个主要的中央分销中心和14个主要地区，其中86.36％的4S可以将商店交付给配件24小时；建立一个在线技术问答平台和演讲厅，并使用文章进行科学普及，以建立BYD官方的第二次手动拍卖平台。

该公司加强了销售和服务人才培训系统，并在剧院竞争。 Byd自2011年以来已经调整了销售区。从前三场剧院已将其调整为5剧院。每个剧院下面都有一个销售部门和营销部门。强调“培养可以将BYD产品和技术与实际战斗相匹配的最终销售能力，并加强对品牌的理解并增强服务能力。为了响应服务，Byd设有三个主要的培训中心，与区域培训合作，以及在线培训祝福和数以千计的年度投资，数以万计的专业服务人员都有较长的销售历史。 Sub-销售使用了同一品牌的“不同模型”。 2012年，在经销商退出网络和高管离开并合并了四个分支机构之后，Byd陷入了低潮，到2013年，经销商的数量仅为800。 。 2021年11月，正式发布，其中包括两条产品线，包括海洋生物和军舰，并将其与朝代网络一起出售。到2023年2月，有2,988个比王朝和海洋经销商。到2022年底，有169家商店。

比亚德经销商的电话号码，覆盖范围，下沉和商店效率高于新力量品牌。根据BYD的官方网站，到2023年2月，BYD商店的总数为2,988（不包括）。从商店类型的角度来看，根据杰兰路（Jeran Road）的说法，截至10平方米22年，直接经营商店的比特王朝的比例为11％，海洋直接商店的比例为12％。与特斯拉（Tesla）相比，理想，米彭（）的典型新能量车辆品牌数量，我们发现每个省的Byd商店比例都大于其他4个品牌的总和。在该省的低线城市中，许多城市只有Byd的布局，例如，Liu'an，等。 ，Byd的商店效率也高于新的Power品牌。 25），韦莱（27），零运行（18），问题（19）。

第三，从短期和长期开始，BYD的三个主要增长逻辑

对于BYD，中期和长期销售空间的短期销售，提高利润率和评估定价方法，将讨论和计算本章。我们认为，将来，该公司具有三种主要的增长逻辑。在短期内，该公司正处于销售和盈利能力提高的上升周期。从长远来看，我们认为BYD的产品竞争优势是显而易见的，出口空间很广，并且智能水平预计将超过预期。基于三种主要的增长逻辑，BYD的增长空间很广，预计将引入Davis -Click。

3.1增长逻辑1＃：短期维度，预计将在2023/2024出售

3.1.1国内市场：国内攻击和扩展，全价格带覆盖了各个级别的市场

根据BYD年度报告/年半年报告，2022/1H23 BYD中国的新能源市场份额分别为27％/33.5％。我们认为，BYD的产品能力和技术优势将在2023/2024中国在中国新能源市场中的新能源市场份额有助于他们。进入一个新的水平：

1）预计全价皮带盖将在各个级别的市场中破裂。当前公司的产品在100-250,000个价格乐队中具有领先地位。我们认为，随着公司海鸥的未来发展，比德将抓住更多市场细分市场的份额。侧重于“汽车海”策略的比德（Byd）预计将继续调整产品定义和定价策略的定义，这是垂直整合和构建的强大成本优势，并在许多市场领域取得了巨大的成就。

2）预计BYD将继续维持市场的优势。该公司是世界上最成熟的技术中最成熟，最早的制造商之一。与传统汽车公司推出的最新混合型号相比，我们认为低价和强大的石油储蓄功能是BYD混合型号的最大优势之一。此外，由于比特使用单个变速箱路线，而其他大多数插头大多都是多gear。 Byd的混合驾驶体验的路线更类似于纯电车，更安静，更光滑，更经济。 2023年，BYD修订后的QIN PLUS DM-I将价格设置为100,000元以下。同时，根据BYD在2022年9月宣布的新专利，我们推测到100,000元人民币的同时，预计混合型号将改善储蓄属性，驱动环境的适应性和模式切换效率。中国汽车协会的口径分别为62.3％/61.6％。我们认为，Byd将继续保持插入市场的绝对优势。

3）高成本性能，高电池寿命，安全性，全价腰带覆盖范围。 BYD的纯电车使用刀片电池，碳酸盐电池电池材料和CTB架构，具有很高的安全性能；此外，Byd Pure Tram已经达到了高电池寿命+低价格+高充电效率，这反映了公司深入的成本控制和技术创新积累的技术创新。

4）在汽车外观，内部，空间，舒适度，低温方面，该公司的产品也具有明显的特征和优势。例如， N7具有强烈的室内设计感，并且汽车的整体布局呈现了对称性。以中央控制台为中心，两侧的线都概述了空间空间，以产生环形拥抱效果。 Wan Han使用Face 设计来突出国家潮汐和中国奢侈品的美丽。它使用真皮和现实和真实的铝制内部来带来杰出的高端知觉。海鸥和其他型号配备了高能热泵系统，因此冬季可以在低温下获得更好的电池寿命。多亏了长轴距，海鸥的空间与班级汽车相当。

与日本系统以相同的价格相比，BYD更大且配置更高。与150,000元的比德和日本品牌模型相比，比德的特征是尺寸和轴距更大。级别模型在BYD中具有更具竞争力的优势。此外，与日本汽车相比，BYD添加了多个功能。例如，BYD在辅助/控制配置中具有四种开关驾驶模式。使用电动后备箱和躯干位置内存，可以通过蓝牙钥匙，NFC/RFID钥匙打开它，并且可以具有电池预热，外部放电，低速驾驶警告，12.8英寸旋转大屏幕，外部镜子电折叠和加热等。功能包含5个摄像机和6个超声波波雷达智能硬件。我们认为，比德的垂直整合布局和先进的技术确保其产品的高成本性能，这与日本汽车相比非常有吸引力。

Byd的合资品牌主要模型的腹地有望逐步更换。与比德，丰田，大众和日产的产品矩阵相比，这四家公司的主要型号集中在100,000至250,000元的范围内。价格带是中国乘用车的主要市场，占整个市场的近50％。过去，消费者购买了日本和德国汽车，主要是由于对合资品牌的崇拜以及不可靠的独立品牌的刻板印象。在选择合资汽车的同时，他们宁愿牺牲自己对内部，安全性和可靠性的追求。技术的成熟度逐渐消除了发动机和变速箱的技术优势，这些发动机和变速箱多年来一直为合资企业而感到自豪，从而带来了颠覆性的驾驶体验。自2021年以来，高油价促进了Byd DM-I的上升，使消费者再次认识到Byd。同时，比德在新的能源领域，高端模型，外观和内部进步的深刻积累使消费者能够使消费者从内心识别出Byd的产品能力。同时，BYD在深度集成的工业链布局中带来了其无与伦比的成本优势。我们认为，在国内替代合资企业+电车替代燃料的双重共振下，BYD有望逐渐替代主流市场中的日本系统。

从同行制造商到外国品牌，比德的国内销售有望接近FAW+SAIC大众汽车。我们认为，独立品牌在政府支持，巨大的市场，劳动力效率和成本以及工业连锁支持设施方面具有很大的优势。为了计算Byd的销售，我们必须认识到独立品牌的前景和国际地位的趋势。可以预见的是，BYD的替代合资企业（就像中国家用电器和历史上的中国手机行业的替代方案）是一般趋势一样。在2022年，中国的销售超过了FAW -的销售，以及Faw 和Gac 的总和。这不是闪光灯。 In the , BYD's sales are to the sum of the sales of SAIC and FAW , 4 + units. We that BYD's sales in 2023 are to reach 2.75 units, and sales in 2024 are to reach 3.8 . 。

3.1.2 : ATTO3+ has a , and is to an model

with and BYD , BYD cost - are . with such as MG, which 400,000 to 500,000 in 2022, we that as the new in the world, BYD's for can and on the one hand. On the other hand, on the other hand, More , a good brand image, the 's and brand power, to break the 's for . with best - , BYD have very in , cost -, , , space, and . BYD ATTO3 has a cost - . ATTO3 the five-star level of the New (EURO-NCAP) in 2022. The is solid and the is . .

3.1.3 sales : BYD 2023/2024 sales will be to reach 300/4.4

The sales is to reach 300/4.4 units in 2023/2024. Among them, 2023/2024 sales were 275/38 ( 1.33 units in China in 23 years, 1.42 pure ), and 2023/2024 sales of 25/6 sales. : We that many BYD are to the sales of at all next year. At the same time, to the sales of the in 2016-2022, we BYD's 23/24 sales to reach 2.75 / 3.8 . : We BYD's total sales in 2023/2024 are to reach 250,000/600,000 units, . In terms of , the of Pedan, , and 's bases to to is about 30, 600, 150,000, , which is to .

3.2 Logic 2#: High-end+Speed ​​on the Sea , it is to make a of 10,000 yuan in 23-25 ​​years

3.2.1 Speed ​​speed of the high -end , five in one brand

The high -end of and has , and "look up" a -level . In to the of the "+" , BYD is also the brand . In 2021, BYD to the of high -end MPV . In 2022, the first high-end MPV model D9 was at a price of 329,98-498,800 yuan. In 2023, BYD a new -level high -end model -hard -core off -road up at U8 and cars U9, and brand 5 in 2023 have blind order in this year. 300,000-400,000 yuan, , ocean, teng, and , and up at the five-in-one . BYD is now the of brand high -end . Since March 2022, BYD has a of high -end of more than 200,000 yuan or more such as N7, 5, Han, Tang, and 07.

, , new , the car . At the end of 2021, its , and BYD held 90%of 's . In terms of , in May 2022, the D9 was . As of 11th, a total of 10,000 were , which the 400,000+high -end MPV. The above new MPV sales are the first. The super -run SUV N7 is in 2023. Some are with dual lidar, and it is to a full scene in the . In terms of store , in 2022, 72 only in half a year, and 169 were . It is to enter more than 120 in 2023 and build more than 300 . In terms of users, the brand , and 50%of users came from BBA. to Zhao Weibo, the price of Wei and Audi from to March.

" up" -level , new cars. In 2023, BYD U8 and U9, up at the two of high -end , of which U8 on off -road . U9 on super -run fun and the -level . U8: new off -road. The of the car is more than 5 and the width of the car is more than 2 . The of the brand -like "Gate of Time and Space" is used. It has a shape and and full . 1100 , the power of the motor is 220-240kW, the of 100 is 3 , and the is 320-420 cow Mi and U8 have many new , , pre - in place, high -speed tire , water, snow sand , motor and . U9: -level pure . It also the "Gate of Time and Space" . The of the not only the of the , but also adds the sense of the . a new of "Kejie and Mass".

New Brand , 583 the off -road . On 16, 2022, at the of the 3 new in BYD, Wang said that it will a new brand with and in 2023. On June 9th, this brand was named . to the , "" are and rules, real and .可能的。 On 16, 2023, the Brand and was held at BYD . The event the core DMO super off -road . the of BYD's new non - and off -road , BYD gives full play to BYD's total power of high , and off -road power. ; at the same time, they in the "583" hard -core of 5, 8 car and 3. On 25, 2023, the first Super SUV 5 was , which the blind order with a price range of 30,000 to 400,000 yuan.

3.2.2 is to .预计

We BYD's 23-25 ​​ of 10,000 yuan. to BYD's 3Q23 , BYD's 3Q23 - 10,000 yuan, a high. We that in the 2023 price war , the 's is still to :

(1) Price end -the price of is to be . N7, 5, up, etc., the high -end brand high -end brand in 2023. At the same time, the of has with the price, which is to drive the price of . that the of car ' price war in 2023 is high, that the price of BYD in 2023 with 1, 2023, the price was . /160,000 yuan.

(2) Cost end -the price of costs. At the end of 2022, for about 40%of the , and the cost of for 40%-50%of new , so we the price of . that BYD is 37.5 of , the price of is 10,000 yuan/ton, which will the of about 375 yuan. that every 100,000 yuan/ton , the price of will have an on the of about 3750 yuan on the of . that the price of BYD is 160,000 yuan, it will have a net rate of about 2.3%. At , the price of is at a low.

(3) Cost end - and : It is that the will still be in the stage of high in the next few years. Under the scale , we that the of the 's in 2024/2025 will still be about 1,000 yuan/1100 yuan year -on -year, . Setal space.

(4) Cost -new is to save costs and . the new " power and its " by BYD in 2022, we that BYD costs by off the and the the to the power of the motor, and the , steps and . , the of parts used by BYD CTB by 70%, the link is , and the cost of and is about 30%. The is in an space to more to the rate to more than 60%. We that BYD's will to help it the and costs.

3.3 Logic 3#: The trend of has , self -+horse is to

For the of the phone, BYD has the for . In the end, the only left a few . We think that Nokia's can be for its and the self - ; Apple's , , rich help it to keep it share; first the of and the of . After that, it the by the chip, and the of . We that in the also an open and , , and . BYD has an or in life, , low price, //, open , , users, chip and other . , but has been as a short board of BYD. In to this, in the when tends to be , have for , and for the below 200,000, is not a must -have. Task low cost and seize the share.

Why is it that BYD's is to ? scale + data . We that BYD's will not be , and BYD are to adopt a self -+multi - horse model next year. It is to usher in and drive the to .

Some of the ocean/ are to be with Orin since 2024. BYD has with Baidu, , , and . On the one hand, to its of its own and their and on the one hand. In 2021, ( ) in the 2021 BYD CEO , and with BYD Group to reach a and a . In 2021, BYD and the of the joint in were held in . In 2022, BYD and a fixed -point . BYD will carry the 5 on some of its to high -level . In March 2023, that since 2024, many of the ocean and will be with Orin chips.

From the N7, up at BYD's , the city NOA is to be in 1Q24. Some of the N7 are with dual lidar+dual ORIN. The is by the BYD joint Dicai . to the press , the high -level 's all - is to push the city NOA in 1Q24, the smart of BYD The level in an .

(This is for only and does not any on our part. If you need to use , refer to the .)